Å shorte aksjer betyr å satse på at kursen faller. I stedet for å kjøpe først og selge senere, selger du først og kjøper tilbake senere, forhåpentligvis til en lavere pris.
Shortsalg er en vanlig del av aksjemarkedet. Profesjonelle investorer bruker det for å sikre seg mot fall, eller fordi de mener en aksje er overpriset. Men for privatpersoner er det en av de mest risikable måtene å handle på.
Her forklarer vi hvordan shortsalg fungerer i praksis, hva det koster, hvilke regler som gjelder i Norge, og hvorfor tapet i teorien er ubegrenset.
Slik fungerer shortsalg
Et shortsalg skjer i fire steg:
- Du låner aksjer, som regel gjennom megleren, fra en investor som eier dem.
- Du selger de lånte aksjene i markedet til dagens kurs.
- Senere kjøper du like mange aksjer tilbake, forhåpentligvis til en lavere kurs.
- Du leverer aksjene tilbake til långiveren og betaler for lånet.
Fortjenesten er forskjellen mellom salgsprisen og tilbakekjøpsprisen, minus kostnadene. Har du solgt til 100 kroner og kjøper tilbake til 80, har du tjent 20 kroner per aksje før kostnader.
Et regneeksempel
Du shorter 1 000 aksjer til 100 kroner og får 100 000 kroner for salget.
| Utfall | Tilbakekjøpspris | Resultat før kostnader |
|---|---|---|
| Kursen faller 20 % | 80 kr | Gevinst 20 000 kr |
| Kursen står stille | 100 kr | 0 kr |
| Kursen stiger 50 % | 150 kr | Tap 50 000 kr |
| Kursen dobles | 200 kr | Tap 100 000 kr |
| Kursen tredobles | 300 kr | Tap 200 000 kr |
Når du kjøper en aksje, er det mest du kan tape det du betalte, fordi kursen ikke kan gå under null. Når du shorter, er det ingen grense for hvor høyt kursen kan stige. Det er derfor tapet i teorien er ubegrenset.
Hva koster det å shorte?
Lånekostnad. Du betaler en løpende avgift for å låne aksjene. For store, mye omsatte aksjer er den som regel lav. For aksjer som mange vil shorte, kan den bli svært høy.
Utbytte. Hvis selskapet betaler utbytte mens du er short, må du betale et tilsvarende beløp til den du har lånt aksjene av. Kursen faller riktignok normalt med utbyttet, men du må betale det.
Kurtasje. Du betaler kurtasje både når du selger og når du kjøper tilbake.
Sikkerhet. Megleren krever at du stiller sikkerhet, ofte i form av kontanter eller andre verdipapirer. Stiger kursen, kan du få krav om mer sikkerhet. Kan du ikke stille det, kan megleren kjøpe tilbake aksjene for deg, til den kursen som gjelder.
Short squeeze: når shortere må kjøpe
En short squeeze oppstår når en aksje med mange shortposisjoner begynner å stige. Shorterne taper penger og må kjøpe tilbake aksjer for å begrense tapet. Kjøpene presser kursen enda høyere, som tvinger flere til å kjøpe.
Resultatet kan bli ekstreme kursøkninger på kort tid, ofte uten at noe har endret seg i selskapet. Det finnes flere eksempler internasjonalt der aksjer har steget flere hundre prosent på noen dager av denne grunn.
Short squeezer er en av hovedgrunnene til at shortsalg er så risikabelt. Store svingninger, som vi forklarer i artikkelen om volatilitet, slår spesielt hardt ut for den som er short.
Regler for shortsalg i Norge
Norge følger EUs regelverk for shortsalg. De viktigste reglene er:
- Udekket shortsalg er forbudt. Du kan ikke selge aksjer du ikke eier, uten at du har lånt dem eller har en avtale som sikrer at de kan lånes.
- Shortposisjoner må rapporteres. Når en netto shortposisjon når 0,1 prosent av aksjekapitalen i et selskap, må den rapporteres til Finanstilsynet.
- Store posisjoner offentliggjøres. Når posisjonen når 0,5 prosent, og for hvert 0,1 prosentpoeng over det, blir den offentlig.
- Myndighetene kan gripe inn. I perioder med sterk uro kan Finanstilsynet og europeiske myndigheter innføre midlertidige forbud eller strengere krav.
Offentlige shortposisjoner i norske aksjer publiseres i Finanstilsynets shortsalgregister. Der kan du se hvilke aksjer som har store shortposisjoner, og hvem som står bak dem.
Hvordan privatpersoner kan shorte
Ikke alle meglere tilbyr shortsalg til privatkunder. Der det tilbys, må du som regel ha en egen konto med belåningsmulighet og bestå en vurdering av om du forstår produktet. Hva du bør se etter hos en megler, går vi gjennom i artikkelen om aksjemegler.
Mange bruker i stedet produkter som gir tilsvarende eksponering:
- Bear-sertifikater og inverse ETF-er stiger når den underliggende aksjen eller indeksen faller. Tapet er begrenset til det du har investert, men produktene tilbakestilles ofte daglig og kan tape verdi over tid.
- CFD-er lar deg spekulere i kursfall med giring. De er svært risikable, og meglerne må opplyse om at et flertall av privatkunder taper penger på dem.
- Salgsopsjoner gir rett til å selge en aksje til en bestemt pris. Tapet er begrenset til prisen for opsjonen.
Skattereglene for shortsalg og for disse produktene avviker på flere punkter fra vanlig aksjehandel, og de kan ikke eies på aksjesparekonto. Sjekk hvordan det du handler, skattlegges før du begynner.
Hvorfor shortsalg er nyttig for markedet
Shortsalg har et dårlig rykte, men det har også en funksjon. Shortere bidrar til at negative vurderinger kommer til uttrykk i prisen, og kan avsløre overprisede selskaper eller regnskapsproblemer.
Shortsalg øker også likviditeten, fordi det gir flere kjøpere og selgere i markedet. Forskning har vist at forbud mot shortsalg ofte gir dårligere prisdannelse og større forskjeller mellom kjøps- og salgskurs.
Shortposisjoner som informasjon
Selv om du aldri skal shorte selv, kan shortposisjonene si noe om hvordan profesjonelle investorer ser på et selskap. En stor og økende shortposisjon kan være et tegn på at noen tror kursen er for høy.
Bruk informasjonen med forsiktighet. Shortere tar også feil, og en del shortposisjoner er sikringer mot andre investeringer, ikke et syn på selskapet. Kombiner gjerne med selskapets egne børsmeldinger. Hvordan du leser dem, forklarer vi i artikkelen om børsmeldinger.
Hva betyr det at en aksje er tungt shortet?
En aksje er tungt shortet når en stor andel av aksjene er lånt ut og solgt short. Det betyr at mange profesjonelle investorer tror kursen vil falle, men også at mange en dag må kjøpe aksjene tilbake.
Det gir to sider av samme sak. Har shorterne rett, kan kursen falle videre. Kommer det gode nyheter, kan tilbakekjøpene gi en kraftig oppgang. Store shortposisjoner gjør derfor ofte aksjen mer volatil.
Vanlige spørsmål om shortsalg
Hvor lenge kan jeg være short?
Det finnes ingen fast grense, men lånet av aksjene kan som regel kalles tilbake av långiveren. Da må du kjøpe tilbake aksjene eller finne et nytt lån. Jo lenger du er short, desto mer betaler du dessuten i lånekostnader og eventuelle utbytter.
Er det lov for privatpersoner å shorte?
Ja, så lenge det skjer innenfor regelverket, med lånte aksjer og gjennom en megler som tilbyr det. Reglene om rapportering gjelder også for privatpersoner hvis posisjonen blir stor nok.
Hva er forskjellen på shortsalg og en salgsopsjon?
Ved shortsalg er tapet i teorien ubegrenset, fordi kursen kan stige uten grense. Med en salgsopsjon betaler du en pris for retten til å selge, og mer enn den prisen kan du ikke tape. Til gjengjeld taper opsjonen verdi over tid hvis kursen ikke faller.
Oppsummert
Å shorte aksjer betyr å låne og selge aksjer i håp om å kjøpe dem tilbake billigere. Det gir mulighet til å tjene på fall, men tapet er i teorien ubegrenset, og kostnader, utbytte og krav om sikkerhet kan gjøre det dyrt.
I Norge er udekket shortsalg forbudt, og store shortposisjoner må rapporteres og offentliggjøres. For de fleste privatpersoner er shortsalg mer en kilde til informasjon om markedet enn en strategi å bruke selv.
