En emisjon betyr at et selskap utsteder nye aksjer, som regel for å hente penger. Pengene kan gå til vekst, oppkjøp, nedbetaling av gjeld eller til å komme seg gjennom en vanskelig periode.
For deg som allerede eier aksjer i selskapet, kan en emisjon ha stor betydning. Flere aksjer betyr at eierandelen din blir mindre hvis du ikke er med, og nye aksjer selges ofte med rabatt.
Her forklarer vi de vanligste typene emisjoner på Oslo Børs, hva utvanning er, hvordan tegningsretter fungerer, og hva du kan gjøre når et selskap du eier, henter penger.
Hvorfor selskaper gjennomfører emisjoner
Et selskap kan finansiere seg med egne penger, med lån eller med ny egenkapital fra aksjonærene. En emisjon er den siste varianten.
Typiske grunner er:
- Vekst, for eksempel bygging av nye fabrikker, skip eller anlegg.
- Oppkjøp av andre selskaper.
- Styrking av balansen når gjelden er høy eller långiverne krever mer egenkapital.
- Drift i selskaper uten inntekter, som mange bioteknologi- og teknologiselskaper i en tidlig fase.
Hvorfor selskapet henter penger, sier mye. En emisjon for å finansiere lønnsom vekst er noe annet enn en emisjon for å unngå konkurs.
Typer emisjoner
Rettet emisjon
En rettet emisjon er rettet mot utvalgte investorer, ofte større institusjoner. Den kan gjennomføres raskt, gjerne på én kveld etter at børsen har stengt, og kalles derfor ofte en «bookbuilding over natten».
I en rettet emisjon fravikes de eksisterende aksjonærenes fortrinnsrett. Det krever et vedtak i generalforsamlingen, eller en fullmakt generalforsamlingen har gitt styret. Selskapet må også kunne begrunne hvorfor det er i aksjonærenes felles interesse.
Rettede emisjoner er svært vanlige på Oslo Børs, fordi de er raske og billige å gjennomføre. Ulempen er at små aksjonærer som ikke får delta, blir utvannet.
Reparasjonsemisjon
For å gjøre opp for dette følges en rettet emisjon ofte av en reparasjonsemisjon. Da får aksjonærene som ikke fikk delta i den rettede emisjonen, mulighet til å tegne aksjer til samme pris.
Reparasjonsemisjonen er som regel mindre enn den rettede emisjonen, og forutsetter ofte at det publiseres et prospekt eller et informasjonsdokument. Datoene kommer i børsmeldinger, så følg med hvis du eier aksjer i et selskap som har hentet penger.
Fortrinnsrettsemisjon
I en fortrinnsrettsemisjon får alle eksisterende aksjonærer rett til å tegne nye aksjer i forhold til hvor mange de allerede eier. Retten gis som tegningsretter.
Dette er den mest rettferdige formen for emisjon for eksisterende eiere, men den tar lengre tid og krever som regel et godkjent prospekt.
Fondsemisjon
En fondsemisjon er ikke en ekte kapitalinnhenting. Selskapet overfører midler fra annen egenkapital til aksjekapitalen og deler ut nye aksjer til eksisterende eiere, eller øker pålydende per aksje. Ingen nye penger kommer inn, og verdien av eierandelen din endres ikke.
Utvanning: hva skjer med eierandelen din?
Utvanning betyr at eierandelen din blir mindre fordi det kommer flere aksjer.
Se på et eksempel: Et selskap har 100 millioner aksjer som handles til 20 kroner. Markedsverdien er 2 milliarder kroner. Selskapet gjennomfører en rettet emisjon av 20 millioner nye aksjer til 17 kroner, altså 15 prosent rabatt, og henter 340 millioner kroner.
| Før emisjonen | Etter emisjonen | |
|---|---|---|
| Antall aksjer | 100 millioner | 120 millioner |
| Selskapets verdi (forenklet) | 2 000 mill. kr | 2 340 mill. kr |
| Teoretisk verdi per aksje | 20,00 kr | 19,50 kr |
| Din eierandel med 10 000 aksjer | 0,0100 % | 0,0083 % |
Eierandelen din har falt med en sjettedel. I tillegg er den teoretiske verdien per aksje redusert, fordi nye aksjer ble solgt med rabatt. Det er dette som gjør rettede emisjoner upopulære blant småaksjonærer.
Samtidig har selskapet fått 340 millioner kroner. Brukes pengene godt, kan verdien per aksje stige over tid. Utvanning er en kostnad, men ikke nødvendigvis et tap.
Tegningsretter: ikke la dem forsvinne
I en fortrinnsrettsemisjon får du tegningsretter. Hver rett gir deg mulighet til å kjøpe en ny aksje til tegningskursen.
Tenk deg at du kan tegne 1 ny aksje for hver 4 du eier, til 15 kroner, mens aksjen handles til 20 kroner. Etter emisjonen er den teoretiske kursen (4 × 20 + 15) ÷ 5 = 19 kroner. Retten til å kjøpe en aksje til 15 kroner er da verdt rundt 4 kroner.
Du har tre valg:
- Bruke tegningsrettene og betale for nye aksjer. Da beholder du eierandelen din.
- Selge tegningsrettene på børsen i perioden de handles. Da får du betalt for verdien.
- Ikke gjøre noe. Da kan rettene utløpe uten verdi, og du taper både eierandel og verdi.
Det tredje alternativet er en vanlig og dyr feil. Følg med på meldinger fra megleren din og fra selskapet når det er en emisjon på gang.
Tegningsretter kan holdes på en aksjesparekonto, men de er skattemessig utenfor ordningen. Les vilkårene hos tilbyderen din.
Slik leser du en emisjonsmelding
Når et selskap annonserer en emisjon, kommer det som en børsmelding. Se etter:
- Beløpet som hentes, sammenlignet med markedsverdien.
- Prisen på de nye aksjene, og rabatten mot siste kurs.
- Formålet med pengene.
- Hvem som deltar, særlig om ledelsen og store eiere er med.
- Om det kommer en reparasjonsemisjon, og når.
En stor emisjon med høy rabatt for å dekke løpende drift er et helt annet signal enn en moderat emisjon for å finansiere et lønnsomt prosjekt. Les mer om hvordan du tolker meldingene i artikkelen om børsmeldinger.
Emisjoner i forbindelse med børsnotering
Mange selskaper kombinerer børsnoteringen med en emisjon. Da selges nye aksjer til investorer samtidig som selskapet tas opp til handel. Prosessen og hva du bør sjekke før du tegner deg, går vi gjennom i artikkelen om børsnotering.
Også sparebanker henter egenkapital
Sparebanker som har utstedt egenkapitalbevis, kan hente kapital på samme måte som aksjeselskaper, gjennom nye egenkapitalbevis. Hvordan egenkapitalbevis skiller seg fra aksjer, forklarer vi i artikkelen om egenkapitalbevis.
Vanlige spørsmål om emisjoner
Faller alltid aksjekursen etter en emisjon?
Ofte, men ikke alltid. En emisjon til rabatt trekker gjerne kursen ned mot emisjonskursen de første dagene. Er markedet positivt til det pengene skal brukes til, kan kursen likevel stige etter hvert. Det avgjørende er hva selskapet får ut av kapitalen.
Hvorfor får store investorer delta, mens småaksjonærer ikke får det?
Rettede emisjoner retter seg mot investorer som kan tegne store beløp raskt, og der selskapet slipper å lage et prospekt. Det sparer tid og kostnader. Reparasjonsemisjonen er nettopp ment å gi småaksjonærer en mulighet til å kjøpe til samme pris i etterkant.
Hvordan vet jeg om jeg har fått tegningsretter?
Tegningsretter registreres automatisk på kontoen din hvis du eide aksjer ved utgangen av den datoen selskapet har satt. Du får som regel også beskjed fra megleren. Sjekk kontoen etter at emisjonen er annonsert, og legg merke til fristen for tegning og siste handelsdag for rettene.
Hva er en aksjesplitt, og er det en emisjon?
En aksjesplitt deler hver aksje i flere, for eksempel ti nye for én gammel. Antall aksjer øker, og kursen går tilsvarende ned, men verdien av eierandelen din er den samme. Det er ingen kapitalinnhenting og ingen utvanning. Den motsatte operasjonen, der flere aksjer slås sammen til én, kalles spleis.
Oppsummert
En emisjon er utstedelse av nye aksjer for å hente penger. Rettede emisjoner er raske og vanlige, men utvanner aksjonærer som ikke deltar. Reparasjonsemisjoner og fortrinnsrettsemisjoner gir eksisterende eiere mulighet til å henge med.
Følg med på børsmeldingene, forstå hvorfor selskapet henter penger, og sørg for å bruke eller selge tegningsrettene dine hvis du får dem.
